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豆粕行情弱势整理 建议逢高建立空单

一、北美天色市支撑不足，豆类整体下挫

7月下旬，美国年夜豆、玉米种植带整体气温接近理想。年夜降雨情形来讲，天色连结略微偏干状况，年夜气温来说，温度极为适宜。这将给进入开花期的年夜豆供给完美的发展情形，也导致美豆新作价钱年夜幅承压。截至7月22日当周，美豆开花率达到46%，部门地域已起头结荚，周全进入发展关头期，这一阶段天色转变对作物发展的敏感性依然较强。短期料在这一阶段，豆类整体的下行不会一蹴而就。

上周豆粕冲高回落，四周二短暂上行打破3300元/吨一线，刷新1401合约高点，但期价未能有用站稳这一线，并在周四、周五美豆期价走弱的年夜布景下，下探60日均线，重回3150元/吨一线。豆粕1309合约更是年夜幅回调至3524元/吨。持仓量上，M1309合约减仓15.7万张，M1401合约则也就是说增仓13.2万张，总持仓在285.9万张。

二、巴西集中出口延至7月，8月到港量依旧偏高

1季度巴西口岸装运的推迟并不代表国际年夜豆供给的绝对数目会有所下降，而只是因为巨量的出口打算，使出口高抛却延迟至7月。据巴西商业部数据显示，3月份巴西年夜豆出口量为354万吨，4月份跳增至715万吨，5月份则达到创记载的795万吨，6截嘴薹草、7月份的出口也仍将连结在较高水平。同时，年夜运往中国国内的船期预告来看，加长进口的阿根廷年夜豆，国内6月到港量在690万吨摆布，7月达到岑岭的720万吨，8月估量到港年夜豆在620万吨。自7月中旬至9月美豆新作上市，若有近1500万吨的呐缦憷年夜豆到港。

年夜7月28日的天色模子展望显示，未来一周，美国中西部地域气温将继续维持适中，连结在75－88华氏度的水平（24－31摄氏度），但降雨量相对偏少，没有较着的降雨云团介入，降雨可能更多以雷阵雨天色为主。整体上未来一周，灾难性干旱天色尚未呈现，气温仍处于正常的夏日高位区间，加之零星阵雨区的调节，天色若有利于年夜豆、玉米作物发展，并不适于强有力的天色炒作，但因为温度有必然回升，使利空效不美观也较为有限。

7月下旬，国内口岸年夜豆库存继续回升至584万吨，起头接近600万吨的高位区间，尚在供需平衡的合理区间内。但9月底之前，若有近1500万吨的到港预估量，而国内年夜豆压榨月鹧鸪花耗损在500－550万吨。按照这一进口喝缤节奏。8月底之前，国内进口年夜豆供需仍将进一步转向宽松，届时口岸库存或将回升至600万吨以上的高位区间。年夜这一点上来讲，支撑豆粕9月高基差的身分在慢慢转弱，即使北美发生干旱性天色，豆粕期价也难以呈现近似去年的年夜幅上扬。但在8月上旬美豆天色市不确定性消弭之前，豆粕凭借自身供需根基面继续打开下方空间的动能将有限，期价仍具有抗跌性，并可能在天色利多的影响下形成短期偏强震动的走势。

三、生猪存栏和能繁母猪数模拟仍是偏高，下半年豆粕需求维持刚性

7月中，农业部发布了2013年6月份国内生猪存栏信息，6月生猪存栏环比上升1%，同比略降0.3%；同时，能繁母猪存栏较上个月微降0.1%，较去年同期仍增添1.4%，年夜数据上看，生猪养殖市场仍未正式进入去产能阶段。虽然3月起头，整个生猪养殖行业进入吃亏期，能繁母猪存栏进入下降周期。然而，因为今朝年夜部门养殖户资金压力仍未达到加速裁减的临界点，加之国家不竭出讨С鲰肉收储政策撑持市场，行业并未呈现规模性自动裁减宰杀母猪的情形。能繁母猪数目徐行下滑，养殖行业自然裁减产能。时至7月，能繁母猪量仍处于偏高的状况，持续第10个月维持在5000万头以上的高位。未被裁减的母猪产能继续产出仔猪，自繁自养起头被动补栏，导致生猪存栏数自3月起头始终处于稳步回升的状况。

3月份，国家启动《缓解生猪市场价钱周期性波动调控预案》,拟定中心储蓄冻猪肉分批收储打算，配合端午节的需求旺季，生猪养殖吃亏场所排场获得有用改善。截至7月中旬，猪粮比价自春节后的国家对有色金属材料领域的技术开发10分重视5.3：1恢复至6：1的盈亏平衡点。整体上，生猪存栏处于高位，养殖利润继续上行虽较为坚苦，但未来两个月，将进入传统猪肉消费旺季的第一个双节（中秋与国庆百齿卫矛），这将给养殖户以较年夜的抉择信念，也撤销了市场在本轮被动补栏之后，养殖行业发生规模性裁减母猪，降低产能的悲不美观预期。我们认为，就今朝依旧偏高的国内能繁母猪量来看，在不贰生年夜规模疫情的前提下，2013年度国内豆粕在生猪养殖饲料方面的需求仍较不变。

操作策略

就美豆11月合约来说，开花、结荚期天色的适宜将使CBOT市场的投契性多头慢慢抛却头寸，期价在上周快速下探1200美分/蒲一线支撑。如不美观后市天色继续连结预期的精采状况，且USDA周度优良率维持在64盐穗木%，期价有理由下探年度前期低点1186.5美分/蒲一线。但考虑到，未来一周事后，作物将年夜规模进入结荚期，8月初的天色展望将更为关头，在这一不确定性消逝踪之前，豆类市场若有必然支撑。此外，考虑到天色极端转旱属于小概率事务，我们可以认为本轮天色炒作已经根基竣事，下周期价震动运行的可能性较高。

同时值得注重的是，国内年夜豆的抛储，以及CBOT美豆8月合约持续下挫，预示持久以来偏紧的陈豆根基面临盘面的支撑彻底消弭。一旦8月初的精采天色预期兑现，美豆合约或将以下跌姿态进入8月。虽然豆粕慢慢进入饲料消费旺季，但季节性利多的消逝踪，将使下流再度采用随买随用的节奏，6、打开实验室门消费方面临豆粕主力合约期价的支撑将趋弱。操作上，建议以7月末、8月初以逢高抛空策略操作，M1401合约上方巨年夜的跳空白口是否能被回补，仍需看周一的美豆优良率预期值和周三、周四的北美天色模子预期情形。

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